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PIIGS债务值得深思 欧元致命弱点暴露

  正当环球金融市场以为2010年有个好的开始时,去年底由迪拜世界债务问题引发的主权债务危机近期再次受到市场高度关注。“欧盟五国 PIIGS”(Portugal—葡萄牙、Italy—意大利、Ireland—爱尔兰、Greece—希腊、Spain—西班牙)成为近期国际金融市场最热烈讨论的名词。

  PIIGS是欧洲财经体系潜在已久的深层问题,这五国的债务问题之重早在金融危机之前已存在,危机之后,其状况加速恶化自不待言,但金融市场近期才放大PIIGS的问题,幕后用意不言而喻。不过,无论如何,PIIGS的问题的确值得各国反思,通过不断发债以解决短期的国家财政或经济问题终归有“埋单”的时候,而“埋单”的痛苦未必较当初直接面对危机时轻。

  PIIGS五国的债务问题近期已触发市场对欧盟可能面临分裂风险的讨论。据英国《每日电讯报》引述欧洲央行近日发表一份题为《退出或被逐出欧盟及欧洲货币联盟:若干省思》的报告指出,近期市场动向可能增加欧元区分裂的风险,该行正研究风险的迫切性,若一个国家退出欧元区,将同时会被欧盟除名。

  对于欧盟分裂的风险,有经济学家已断言:“欧盟一定会分裂”,且“愈快愈好,愈久愈痛苦”。不过,笔者个人认为,欧盟和欧元是经过长时间反复论证而建成的浩大工程,且“欧盟五国”仍依赖欧盟财力资助,要退出欧盟难以一厢情愿,但国与国之间裂痕日深,在所难免。

  无论从政治或经济因素考虑,欧盟成员国内部分化愈见严重,权力核心进一步向德国、法国两大国倾斜,加上欧元汇率却较多个欧元成员国的经济而言明显的强,要“欧盟五国”同时采用欧元,货币政策又要首先照顾德、法,这怎能不令五国本已疲不能兴的经济雪上加霜?

  事实上,假设欧元不存在,希腊、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的货币肯定会较原先的德国马克大幅贬值。这种结果正是倡立欧元时所希望避免发生的,汇率的稳定对稳定时期的国家经济明显有利,但汇率或货币政策永远都是双刃刀。在经济向好时期,稳定的汇率对经济发展有利,但当经济情况逆转时,如果汇率不能相应作出调整,必定需要有其它东西作出相应调整。这方面的教训,香港在1997年亚洲金融风暴后应有深切的体会。

  “欧盟五国”目前的困局是,它们既无法通过汇率贬值快速形成对外盈余,也无法轻易重启私营部门的借贷,也无法维持当前的财政赤字以振兴经济。虽然欧洲央行行长特里谢表示,不会对深陷债务危机的希腊“特殊对待”,但如果欧洲央行不出手拯救,最终只有两个结果:一是希腊宣布国家信用破产,二是希腊退出欧盟,两个结果均会引发严重的连锁反应,对欧盟、欧元甚至全球经济带来极大的震荡,所以笔者相信欧洲央行及欧盟委员会不可能容许这种情况出现。

  但即使欧洲央行出手,“欧盟五国”的债务危机也让市场清楚了解到欧元这一理想货币联盟的致命弱点,今年唱空欧元应是年内最大的投资主题之一,至于短期因欧元的大幅下挫形成的美元强势,似乎难免会造成新一波的投资市场动荡。(作者系华富嘉洛证券高级分析师)